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　　迈信林(688685) 报告摘要 事件★★★：公司8月28日公告★★★，2025H1实现营收（2.87亿元★★★，+54.51%）★★★，归母净利润（0.41亿元★★★，+42.76%）★★★，毛利率（56.98%★★★，+17.35pcts）pg电子登录★★★，净利率（21.43%★★★，+6.48pcts）★★★。25Q2实现营收（0.99亿元★★★，同比-14.47%★★★，环比-47.27%）★★★，归母净利润（0.01亿元★★★，同比-97.19%★★★，环比-98.56%）★★★，毛利率（43.22%★★★，同比+0.46pcts★★★，环比-21.02pcts）★★★，净利率（0.02%★★★，同比-16.99pcts★★★，环比-32.70pcts） 由零部件加工向算力方向拓展业务领域发展★★★。公司注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造★★★，从以管路系统连接件★★★、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主★★★，并拓展了飞机装配工装业务★★★。在立足航空航天领域的同时★★★，公司将积累的精密制造技术逐步推展至电子★★★、半导体等民用领域★★★。公司2024年成立控股子公司瑞盈智算★★★，布局算力相关业务★★★，发展新质生产力★★★，为人工智能领域的科研机构★★★、企业等提供高效★★★、稳定的算力支持★★★。形成了航空航天零部件及工装★★★、民用多行业精密零部件及人工智能算力相关业务三大业务板块★★★。此外★★★，今年上半年★★★，公司基于对低空经济产业爆发式增长潜力的综合评估★★★，正式成立了无人机事业部★★★，开始逐步拓展民用无人机板块业务★★★。 算力业务增长带动业绩大幅提高★★★，创造上市以来最好中报★★★。2025年上半年阿凡达3d版★★★，公司营收（2.87亿元★★★，+54.51%）和归母净利润（0.41亿元★★★，+42.76%）均实现大幅增长★★★，主要系公司算力相关服务及销售业务收入同比增长所致公司算力相关服务及销售业务实现营业收入1.53亿元★★★，在收入中的占比达到53.36%★★★。带动毛利率（56.98%★★★，+17.35pcts）和净利率（21.43%★★★，-6.48pcts）同步提高★★★。 加大新品研发投入★★★，研发费用保持增长态势★★★。2025年上半年★★★，公司三费费率（22.35%★★★，+7.59pcts）大幅增长★★★，其中管理费用率（15.26%★★★，+5.83pcts）有所增加★★★，主要系股份支付费用及折旧费用增长所致★★★；销售费用率（2.67%+0.98pcts）★★★，财务费用率（4.42%★★★，+0.78pcts）小幅增加★★★，主要系利息支出增长所致★★★。 研发方面★★★，公司研发费用（0.20亿元★★★，+71.62%）大幅增加★★★，和研发费用率（7.10%★★★，+0.71pcts）也保持增长★★★，主要系为进一步完善新品布局★★★、芬实技术研发基础★★★，公司持续提升新品研发投入强度★★★。 合同负债大幅增加★★★，为业绩提供保障★★★。资产负债端来看★★★，公司预付款项（1.52亿元★★★，较2024年末增加11679.19%）大幅增加阿凡达3d版★★★，主要系预付服务器采购款★★★。合同负债（0.23亿元★★★、较2024年末增加218.80%）大幅提升★★★，主要系收到客户预收款★★★。 现金流量端来看★★★，公司经营活动产生的现金流量净额（1.75亿元+305.37%）大幅增长★★★，主要系销售商品★★★、提供劳务收到的现金增长所致先进航空装备带动航空零部件性能及需求提升★★★，数字经济牵引算力需求★★★。航空零部件作为航空器的核心构成单元★★★，随着高端航空装备的发展对航空零部件提出了更高性能的要求★★★，推动航空零部件先进制造工艺革新★★★、材料创新等诸多方面的突破★★★。同时★★★，我国军机规模化列装以及更新换代★★★，牵引航空零部件需求的提升★★★。 此外★★★，随着数字经济时代的开启★★★，人工智能★★★、云计算★★★、大数据等新一代信息技术快速发展pg电子平台★★★，★★★，社会信息化程度的提升★★★、大模型以及相关应用的发展★★★，繁杂且庞大的数据资源★★★，使得算力需求呈现爆发式增长★★★。相较于GPU服务器购买价格较高而言★★★，通过算力租赁能够有效降低客户的成本投入★★★，算力租赁业务需求随大数据技术的发展而提高★★★，应用行业也从互联网★★★、电子政务等向电信★★★、金融★★★、制造★★★、教育等领域拓展★★★。 投资建议★★★： 1★★★、公司专注于航空航天零部件工艺研发和制造★★★，坚持研发及技术创新★★★，有助于拓展公司业务范围★★★，增强市场竞争力★★★； 2pg电子登录★★★、随着航空航天装备向着更高性能方向升级★★★，以及航空航天零部件制造智能化要求的提高★★★，将催生出新需求★★★。在立足航空航天领域的同时★★★，公司积极拓展电子★★★、半导体等民用领域★★★，将贡献业绩增量★★★； 3★★★、公司布局算力领域★★★，把握国产大模型爆发机遇★★★，随着AI★★★、人工智能行业的高速发展★★★，将带动业务规模的进一步提升★★★。我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为6.90亿元★★★、8.17亿元和9.85亿元★★★，归母净利润分别为1.14亿元★★★、1.38亿元和1.71亿元★★★，EPS分别为0.78元★★★、0.95元和1.18元★★★，我们给予“买入”评级★★★，2025年9月2日收盘价为55.74元★★★，对应2025-2027年预测EPS的71倍★★★、59倍及47倍PE 风险提示 技术创新不及预期风险★★★，客户集中度较高风险应收账款比例较高风险等★★★。

　　迈信林(688685) 事件★★★：公司发布2025年中报★★★。公司2025年上半年实现营业收入2.87亿元★★★，同比去年+54.51%★★★；归母净利润4108.07万元★★★，同比去年+42.76%★★★。投资要点 算力相关服务及销售业务的跨越式增长★★★：迈信林公司2025年上半年实现营业收入2.87亿元★★★，同比增长54.51%★★★；归属于上市公司股东的净利润0.41亿元★★★，同比增长42.76%★★★。业绩增长主要得益于算力相关服务及销售业务的显著提升★★★，该业务收入达1.53亿元★★★，占营收总额的53.36%★★★，而上年同期仅为0.16亿元★★★。航空航天零部件及工装业务收入占比有所下降★★★，民用多行业精密零部件业务保持稳定增长★★★，其中与西门子能源的合作取得突破★★★，高复杂度零件加工获得客户认可★★★。公司业务结构的变化反映了其向算力服务领域的战略拓展★★★，同时航空航天板块通过优化客户结构降低了经营风险★★★，民品业务则通过技术积淀提升了市场份额★★★。 航空航天领域维持了较高的盈利水平★★★，算力业务的高毛利特性进一步支撑了整体盈利质量★★★：2025年上半年★★★，公司综合毛利率由去年提升至56.98%★★★，主要因高毛利的算力服务占比提升★★★；销售★★★、管理★★★、研发费用率分别升至2.67%★★★、15.25%★★★、7.10%★★★，主要受股份支付费用增加及算力业务规模扩张所致★★★。现金流显著改善★★★，经营活动净流入1.75亿元★★★，同比增305.37%★★★，得益于销售回款提速★★★；合同负债0.23亿元★★★，较年初增长218.80%★★★，显示算力订单预收款大幅增加★★★；存货0.71亿元★★★，较年初略降★★★，周转有所加速★★★。公司强调★★★，资金回笼良好与订单结构优化共同强化了财务安全垫阿凡达3d版★★★。 2025上半年★★★，公司核心竞争力在“高精度★★★、高效率★★★、低损耗”制造体系上继续深化★★★：蓝光扫描pg电子登录★★★、数字孪生等12项核心技术全部进入批量应用★★★，航空复杂结构件加工精度提升至0.005毫米★★★。同时★★★，新设立无人机事业部切入低空经济赛道★★★，已完成多款民用无人机零部件试制★★★。资本运作方面★★★，新设全资子公司瑞航资产★★★，布局资产管理业务★★★，为后续产业投资打开空间★★★。 盈利预测与投资评级★★★：公司业绩符合市场预期★★★，我们基本维持先前的预期★★★，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.35/1.94/2.35亿元★★★，对应PE分别为71/49/41倍★★★，维持“买入”评级★★★。 风险提示★★★：1）受航空航天装备领域发展影响较大的风险★★★；2）设备进口比例较高的风险★★★；3）暂定价格与审定价格差异导致业绩波动的风险★★★；4）与主要客户合作关系变化的风险★★★。

　　迈信林(688685) 事件★★★：公司发布2024年报★★★。2024年实现营业收入4.77亿元★★★，同比+62.35%★★★；归母净利润4554.29万元★★★，同比+198.73%★★★。 投资要点 航空航天零部件业务板块的来料加工订单持续增加★★★：迈信林2024年业绩表现亮眼★★★，营业总收入达到4.77亿元★★★，相比2023年的2.94亿元★★★，同比增长62.35%★★★；归属于上市公司股东的净利润为0.46亿元★★★，较2023年的0.15亿元★★★，大幅增长198.73%★★★。业绩增长主要得益于两方面★★★：一是下游行业需求旺盛★★★，航空航天零部件业务板块来料加工订单持续增加★★★，且公司通过工艺技术与设备升级★★★，产能及加工效率显著提升★★★；二是公司开拓算力相关服务及销售业务★★★，为收入增长注入新动力★★★。其他重要财务指标方面★★★，总资产从2023年的8.68亿元增至2024年的21.74亿元★★★，增长150.54%★★★；基本每股收益和稀释每股收益均为0.31元★★★，同比增长210%★★★；研发投入占营业收入比例为6.32%★★★，虽较2023年下降2.29个百分点★★★，但研发支出仍保持一定规模★★★，为公司技术创新提供支撑★★★。 2024年★★★，迈信林在航空航天零部件制造领域斩获颇丰★★★，产品积累和技术突破成果显著★★★：公司在航空发动机零部件和飞机起落架领域取得关键进展★★★，成功掌握机匣★★★、整体涡轮盘等航空发动机零部件以及起落架主架体的加工制造技术★★★，进一步巩固了其在航空航天零部件制造领域的技术领先地位★★★。这些技术突破不仅丰富了公司的产品种类★★★，提升了产品附加值★★★，还增强了公司综合配套加工能力★★★，使其成为同时具备机体零部件★★★、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商★★★。 新业务积极布局★★★，推动公司迈向新高度★★★：首先★★★，公司积极面向人工智能领域开展算力相关服务与销售业务★★★，通过建设高性能算力中心★★★，为科研机构和企业提供高效★★★、稳定的算力支持★★★。其次★★★，公司在报告期内实施了2023年度利润分配方案★★★，向全体股东每10股派发现金红利1.57元（含税）★★★，合计派发现金红利2.28亿元★★★。此外★★★，公司还进行了多次对外投资★★★，新设了苏州瑞盈智算科技有限公司和苏州瑞芯智能科技有限公司等子公司★★★，进一步拓展了公司的业务范围★★★。 盈利预测与投资评级★★★：公司业绩符合预期★★★，我们基本维持先前的预期★★★，预计公司2025-2026年归母净利润分别为1.35/1.94亿元★★★，前值1.31/2.11亿元★★★，新增2027年预期2.35亿元★★★，对应PE分别为70/49/40倍★★★，维持“买入”评级★★★。 风险提示★★★：1）受航空航天装备领域发展影响较大的风险★★★；2）设备进口比例较高的风险★★★；3）暂定价格与审定价格差异导致业绩波动的风险★★★；4）与主要客户合作关系变化的风险★★★。

　　迈信林(688685) 投资要点 公司业绩快速增长★★★，算力综合业务贡献利润 2024年公司实现营业总收入4.77亿元★★★，同比增长62.35%★★★，归母净利润4554.29万元★★★，同比增长198.73%★★★；2025年第一季度公司实现营业收入为1.88亿元★★★，同比增长168.82%★★★，归母净利润4049.58万元★★★，同比增长407.62%★★★，接近去年全年盈利★★★。分产品来看★★★，2024年公司航空航天领域实现收入3.24亿元（同比+46.6%）★★★，民用行业精密零部件实现收入0.84亿元（同比+21.7%）★★★，算力综合服务实现收入0.66亿元★★★；期间费用方面★★★，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.07pct/+0.25pct★★★；公司2024年度分配预案为★★★：拟向全体股东每10股派现1.57元（含税）阿凡达3d版★★★。 算力综合业务初见成效pg电子登录★★★，为公司的持续发展提供有力支撑★★★。 2024年9月pg电子登录★★★，公司为进一步拓展业务领域阿凡达3d版★★★，引入战略投资者白冰先生与徐迎辉先生★★★。白冰先生所创立的光子算数（北京）科技有限责任公司专注于光互联算力集群系统的构建★★★、交付与运营★★★，徐迎辉先生及其团队在国产算力中心机房建设★★★、配套采购★★★、客户服务层面有着较大的优势★★★。双方一致同意通过控股股东★★★、实际控制人张友志先生转让10.00%股权★★★，白冰先生与徐迎辉先生各受让5.00%股权来达成合作★★★，共同推动上市公司战略发展★★★。 2024年公司算力综合业务实现收入0.66亿元★★★，毛利率为82.18%★★★。公司积极面向人工智能领域开展算力相关服务与销售业务★★★。通过建设高性能算力中心★★★，汇聚先进的设备和专业的技术人才★★★，为人工智能领域的科研机构★★★、企业等提供高效★★★、稳定的算力支持★★★。在市场拓展方面★★★，公司凭借优质的产品和服务★★★，成功拓展了一批优质且稳定的客户资源pg电子登录★★★，消纳方包括中国电信★★★、北京城建★★★、东吴证券等★★★。 中央政治局再次集体学习人工智能★★★，自主算力为核心点★★★。 中共中央政治局4月25日下午就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习★★★。这是2018年10月31日政治局集体学习人工智能之后★★★，中央政治局时隔七年专门就人工智能再次集体学习★★★。中央政治局两次针对同一个战略科技方向进行集体学习极为罕见★★★，足见人工智能在我国新一轮科技变革中的战略地位 中共中央总书记习近平在主持学习时强调★★★，面对新一代人工智能技术快速演进的新形势★★★，要充分发挥新型举国体制优势★★★，坚持自立自强★★★，突出应用导向★★★，推动我国人工智能朝着有益阿凡达3d版★★★、安全★★★、公平方向健康有序发展★★★。迈信林有望在自主可控国产替代的浪潮下★★★，脱颖而出★★★。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为25.23★★★、33.90★★★、43.81亿元★★★，EPS分别为1.64★★★、2.26★★★、2.97元★★★，当前股价对应PE分别为40★★★、29弱电专业★★★！★★★、22倍★★★，维持公司“买入”投资评级★★★。 风险提示 市场拓展不及预期★★★，新产品开发不及预期★★★，客户扩展不及预期★★★，其算力综合业务对业绩的贡献存在不确定性★★★。

　　迈信林(688685) 投资要点 业绩预告传递算力业务正增长信号★★★，未来规模可期 公司预计2024年年度实现营业收入为4.85-5.18亿元★★★，同比上年增长65.15%-76.39%★★★；公司预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润为0.40-0.60亿元★★★，同比增长163.55%-295.40%★★★。收入同比增长的主要原因系公司相关精密零部件业务新客户的导入及原有存量客户业务量的持续增长★★★；同时公司新增算力服务及销售业务★★★，销售收入有所增加★★★。净利润同比增长的主要原因系收入规模增长及新增算力服务相关业务收益★★★。 一体两翼★★★，航空零部件板块军用&民品两线发展 公司致力于航空零部件板块十余年★★★，军用&民品两线年★★★，始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造★★★，主营业务可分为航空航天零部件及工装★★★、民用多行业精密零部件两大板块★★★，基本形成了“军品为主★★★、民品为辅”的两翼发展格局★★★。目前公司已承担多种型号航空航天零部件的工艺设计和加工制造★★★，涉及飞机机身★★★、机翼★★★、尾翼★★★、发动机★★★、起落架★★★、机电系统pg电子登录★★★、航电系统等★★★，是同时具备机体零部件★★★、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商★★★。2019年以来★★★，公司着力拓展航空发动机★★★、飞机起落架领域的业务★★★。公司依靠自主研发★★★，已掌握机匣★★★、整体涡轮盘等航空发动机零部件及起落架主架体的加工制造能力★★★。 加速扩张力度★★★，算力业务或成公司第二成长曲线月★★★，公司为进一步拓展业务领域★★★，引入战略投资者白冰先生与徐迎辉先生★★★。白冰先生所创立的光子算数（北京）科技有限责任公司专注于光互联算力集群系统的构建★★★、交付与运营★★★，徐迎辉先生及其团队在国产算力中心机房建设★★★、配套采购★★★、客户服务层面有着较大的优势★★★。双方一致同意通过控股股东★★★、实际控制人张友志先生转让10.00%股权pg电子Apg下载★★★，★★★，白冰先生与徐迎辉先生各受让5.00%股权来达成合作★★★，共同推动上市公司战略发展★★★。 此外★★★，瑞盈智算与北京城建智控科技股份有限公司在2024年11月25日签订了金额约为人民币2.4亿元的合同服务★★★，内容包括算力资源及算力网络★★★，瑞芯智能与北京城建签订了金额约为人民币1.2亿元的合同服务★★★，内容包括算力资源及算力网络★★★。若本次签订的销售合同顺利履行★★★，预计将会对公司2024-2025年度业绩产生积极影响★★★，有利于提升公司的持续盈利能力和核心竞争力★★★。 盈利预测 公司依托自主研发能力★★★，在传统航空零部件业务上聚势提质★★★，并进一步在算力业务建设上赋能升级★★★。其中★★★，算力业务未来增长迅猛★★★，新进战略投资者将持续助力公司算力业务稳步发展★★★。我们预测公司2024-2026年收入分别为4.87★★★、25.56★★★、34.71亿元★★★，EPS分别为0.41★★★、1.34★★★、2.04元★★★，当前股价对应PE分别90.0★★★、27.5★★★、18.0倍★★★，给予“买入”投资评级★★★。 风险提示 市场拓展不及预期★★★、新产品开发不及预期★★★、下游市场复苏不及预期★★★。